专家：“避险之王”黄金为何下跌？

特朗普的关税政策在全球范围内引发了恐慌情绪，特别是在贸易战升级之际，传统避险资产黄金却出现下跌。美国商务部宣布自4月9日起实施“对等关税”政策，这一政策不仅涵盖常规贸易商品，还涉及部分无人岛屿，超出了市场预期，加剧了贸易政策不确定性，导致恐慌指数（VIX）单日飙升逾50%，创下新冠疫情危机以来的新高。COMEX期金价格跌破3000美元/盎司关键支撑位，显示出投资者风险偏好的急剧恶化。

年初以来，黄金价格持续上涨，截至4月3日累计涨幅达20%。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据，当前黄金投机性净多头持仓已处于历史高位区间，表明市场对关税政策等风险事件已有充分预期。随着政策落地，部分资金选择获利回吐，加上技术性调整需求，金价面临短期波动压力。此外，全球金融市场动荡加剧，美股及原油等风险资产大幅下挫，可能促使部分机构投资者减持流动性较好且前期充分获利的黄金以补充保证金，进一步加大了黄金市场的抛售压力。

从中长期来看，支撑黄金上涨的核心逻辑依然稳固。关税政策升级加剧了全球贸易紧张局势，抬升经济衰退与通胀风险。尽管短期内市场恐慌引发流动性挤兑导致黄金回调，但美联储潜在的宽松转向将压制实际利率，叠加全球经济下行压力加大、地缘政治风险溢价维持高位以及全球央行持续增持黄金储备等因素，黄金作为抗通胀和避险资产的中长期配置价值仍然突出。历史经验显示，在货币政策宽松、经济不确定性上升的环境下，黄金往往能延续长期上涨趋势。

短期市场将进入关键政策观察期，4月9日关税政策的具体实施力度将成为重要转折点。近期美股期货跌幅已接近2020年3月熔断行情水平，若最终政策力度低于预期，可能引发空头回补推动的技术性反弹。然而，如果特朗普政府保持强硬立场，在失业率回升与通胀压力并存的情况下，美国经济滞胀风险将显著攀升，美股调整压力或持续发酵。操作上，投资者可以关注VIX恐慌指数高位回落的信号，同时注意行业分化：出口导向型板块短期承压，而政策支持加码的内需相关领域配置价值正在凸显。