【数据分析】 3月PMI分析：连续四月回升，制造业PMI表现稳固

数据：　　3月31日，国家统计局公布数据，3月官方制造业PMI录得50.5，前值50.2，预期50.5；非制造业PMI50.8，前值50.4。其中，服务业PMI录得50.3，建筑业PMI录得53.4，均有不同幅度上升。合PMI录得51.4，前值51.1。　　观点：　　一、复工复产后，景气再度延续扩张。　　随着复产推进，本月我国制造业PMI再度位于扩张区间，连续四个月回升，主要是由季节性因素与前期政策共同作用所产生。供给端，生产指数环比上升0.1至52.6，除季节性原因外，一揽子增量政策逐步显效落实。从企业规模看，表现分化，大型企业涨幅回落，中小企业生产经营活动改善明显，或与中小企业全面开工相关。值得注意的是，高技术制造业和装备制造业PMI为52.3和52，回升1.4和1.2个百分点，新质生产力为核心动能。　　二、外需走弱，内需回暖。　　3月份新订单和新出口订单指数走势继续分化，新订单指数进一步上涨，录得51.8，而新出口订单指数虽有好转，但未改收缩趋势。美国总统特朗普表示，将对所有未在美国制造的汽车征收25%的关税；将对制药行业和木材征收关税。25%的关税是在现有关税（目前汽车关税通常为2.5%）的基础上征收的。如果零部件是在美国生产的而整车不是，那么这些零部件将不受关税影响。汽车关税将于4月2日生效，将于4月3日开始征收。在许多情况下，征收的关税低于（其他国家）对美国的关税；汽车关税将是永久性的。估计在关税正式落地后，各国外贸数据将遭受打击，我国二季度出口同比料持续承压。　　三、价格指数小幅回落　　3月原材料价格指数和出厂价格分别夏下降1.0和0.6个百分点，成本压力小幅缓解。原材料购进价格指数与出厂价格指数的差值缩窄至1.9，上下游利润分化有所好转，产成品库存指数也位于收缩区间，去库进程持续推进。　　四、旅游淡季使得服务业PMI位于临界点。　　3月非制造业PMI录得50.8，建筑业与服务业均小幅改善，但服务业在旅游淡季影响下仅略高于荣枯线，与居民消费相关的餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数有所回落，四月清明假期到来或有提振。与服务业相反的是，3月建筑业PMI在全面复工、各地建设项目加快推进的背景下继续回升0.7个百分点至53.4，尤其是房屋建筑业，环比上升11.8个百分点。同时从市场预期看，业务活动预期指数为55.3%，升至较高景气区间，建筑业企业对近期市场发展信心有所增强。　　总的来看，我国3月制造业PMI遵循季节性规律，在全面开工后供需两端均有好转，需求拉动生产正向循环特征有所加强。但需要注意的是，美国总统特朗普全面升级贸易战，加征汽车关税已影响全球经济体，后续随着加征更多种类商品关税，各国贸易料遭受重重考验，外需承压，我国全年出口或呈“前高后低”趋势。随着政策不断落地以及“以旧换新”继续推进，市场消费潜能有望进一步扩大，带动装备制造增速维持高增，预计后续制造业回升仍有空间；建筑业在今年积极财政和化债的背景下，增速有望保持稳定。　　图 1 制造业PMI　　图 2 供给端持续扩张　　图 3 内外需表现分化（新订单及新出口订单指数）　　图 4 大中小型企业表现分化　　图 5 市场预期总体向好　　图 6 中下游企业利润承压（出厂-原材料）　　图 7 服务业小幅上升　　图 8 建筑业迅速改善